2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称《通知》)，正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作，引起基建领域和资本市场广泛关注。与此同时, 中国证监会还一并发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)(简称“指引”)，对公募REITs的落地制定了相关细则。

为充分解读政策要点，敏锐把握政策机会，结合当前稳投资重点和政府化债难点，湘江新区财政局(金融办)、湘江国投公司将解读基础设施REITs试点政策作为5月“湘江学堂”主题。活动邀请了省证监部门、专家学者、行业精英，详细解读基础设施REITs试点政策精神、基础设施REITs化解政府债务的条件与可能性、公募REITs法律要点，分析探讨基础设施REITs投资市场规模、可能空间及后续关注点。

活动获得广泛关注，共有各级政府、平台公司、金融及中介机构300多人现场参会。

湘江奔流 新区新基建大潮涌动

《通知》明确国家级新区是开展试点的重点区域,湖南湘江新区作为全国第12个、中部地区首个国家级新区，是长沙和湖南在更高起点上融入“一带一路”和长江经济带、粤港澳大湾区等国家战略的重要载体。

新区获批五年来，共铺排政府投资项目632个，累计投资694亿元，覆盖了基础设施REITs试点的重点行业，国家智能网联汽车(长沙)测试区、西二环拓改、岳宁大道等一批重大项目先后建成运营，高铁西站产业新城、梅溪湖医疗健康产业园、铬污染治理等一批重大项目加快建设，在新区启动开展基础设施REITs试点具有得天独厚的优势和基础。

湖南湘江新区党工委委员、管委会副主任罗社辉在致辞中表示，为稳投资、促发展，湘江新区创新举措，推动“两个转化”，把下半年项目转到上半年、把明年的项目转到今年开工建设，都需要资金支持。加大政府投资力度，破解政府融资瓶颈，举办此次基础设施REITs试点政策解读分享会，就是希望在此背景下，探讨可行发展路径。

罗社辉表示湘江新区将从项目筛选、政策扶持等方面精准发力，抓紧抓好金融政策培训交流、资本项目对接工作，当好先行先试的排头兵，为基础设施REITs试点贡献新区智慧，提供新区方案。

湖南省地方金融监督管理局二级巡视员胡军则从资本市场的角度分析了基础设施领域公募REITs试点的重大意义。他表示基础设施REITs是资本市场的改革举措，省委省政府高度重视，组织省金融局进行了专题研究，部署了包括专项培训、项目准备、项目筛选等一系列举措，推动基础设施REITs率先在我省试点。湘江新区作为国家级新区，承担国家重大改革和改革开放战略任务的综合功能平台，及时组织分享会，专题探讨基础设施REITs试点的政策，具有很强的政治敏锐性和政策操作性。下阶段各单位要抢抓窗口期机遇，争取我省优质项目进入基础设施REITs首批试点名单。

地方基础设施再引“活水”

基础设施领域的REITs投资能有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，降低债务风险，给未来的基建项目完善“建设-运营-退出-再投资”的市场化模式，是落实党中央关于“防风险、去杠杆、稳投资、补短板”决策部署的有效举措。

为助力各机构全面深入理解基础设施REITs试点政策，活动特别邀请到中国证券监督管理委员会湖南监管局机构监管一处副处长伍骏鹏对《通知》及《指引》政策精神进行全面解读。

伍骏鹏表示，基础设施REITs试点最主要的目的是广泛吸引社会资本参与基础设施领域建设，在首批试点期，稀缺的底层资产会纳入到优先的考虑范围，有关机构、公司要抓住近三个月的窗口期，着手开展项目摸底及项目库储备工作。

东方投行创新与金融机构部总经理方原草则从“买方”和“卖方”角度作了精彩分享。他指出，政策重点发力的基础设施领域的优质底层资产储备总量充裕，近25年新增广义基建投资约149.5万亿，而目前我国基础设施投资的资金来源仍以财政支出和银行债务为主，证券化率很低，若基础设施REITs试点能得到鼓励和推广，按1%的证券化率计，即可以达到万亿级的市场规模。而从“买方”角度，作为新的品种，投资者市场培育是投行的下一步重点工作，重点关注投资逻辑和投资流动性问题。

北京大成律师事务所高级合伙人王立宏认为，基础设施REITs试点这一步非常关键，如果走稳了，下一步一定会引起基础资产的扩充和模式的变化，才能发挥最大化的社会价值。王律师以“公募REITs新规法律要点解读”为主题，详细讲解了公募REITs交易结构、范围要求、投资要点。针对行业关注的基础设施基金与基础设施资产支持专项计划的设立顺序等需要进一步明确的问题，王律师结合业务法律实践，进行了探讨，王律师认为按照《指引》顺序，基础设施资产支持专项计划先于基础设施基金设立的，可能需要过桥资金，从而影响资金成本。

基础设施REITs不是万能药

基建REITs通过盘活基建投资存量，运用资产证券化方式从资本市场直接融资，既降低了融资主体的债务杠杆，又使它们获得资金用于新增基建投资，对于地方政府和平台公司“破局”具有重要意义。

但是对于地方政府和平台公司来说，也应充分认识到基础设施REITs仍然存在适用性问题。

湖南大学金融与统计学院资本市场研究中心主任戴晓凤教授指出，化解地方政府债务，基础设施REITs不是万能药，要冷静思考基础设施REITs的意义。基础设施REITs是一种资产证券化的融资工具，通过对收入进行时间配置，将现金流好的基建项目提前变现，形成良性循环。作为REITs的基础资产要有固定且稳定的收入现金流，现阶段平台公司符合条件的基础设施项目并不多。

东方投行创新与金融机构部总经理方原草也表示，由于试点要求基础设施REITs拥有基础设施项目完全的控制权和处置权，国有资产原始权益人出让项目标的股权需符合国有资产评估、审批、招拍挂流程程序，估值、出让过程在实务中面临较大挑战。

公募REITs 躬耕拓路

在分享环节，分享嘉宾一致认为基础设施REITs试点前期更多在于制度突破，迈出探索性步伐。鉴于基础设施底层资产所有权、流动性、估值及收益上的特殊性，在资产出让、管理方式、退出方式、税收支持上仍有待明确和完善的空间。

方正承销保荐债券业务部高级副总裁郑莹莹认为，受多重因素影响，基础设施类项目收入预测难度很大，与此同时，基础设施REITs要求坚持产品权益性，不能依赖第三方补贴等非经常性收入，也对收入预测提出了很高的要求。而在资产的运营上，现阶段没有专业第三方管理机构运营基础设施资产，考虑项目区位、职工安置等诸多因素，原始权益人短期内继续管理是较为可行的，但从长期来看，从监管角度仍需培养专业运营管理机构，未来可能形成越来越专一的专注某一领域的管理机构，这有望成为城投公司转型的一大出路，产业园、物流地产项目可能率先发力。

分享嘉宾一致认为，下阶段关键的一点是在基础设施、所有权转让或者剥离过程中的税收问题，业内一直期待税务方面参考税务中性目标，增厚投资者潜在收益，后续仍需出台配套法规，为基础设施REITs试点构建坚实基础，公募REITs一小步，资本市场一大步。

从1960年美国推出首个REITs，从制度发布到市场成熟，无不经历了较长的发展过程。基础设施类REITs为基础设施建设融资开拓了一条新的指引，对国有企业盘活重资产具有示范价值，对资本市场具有建设性意义。公募REITs,躬耕拓路，增强资本市场服务实体经济质效，相关制度的建设和完善仍需在不断实践和探索中前行，仍需监管部门、市场主体和研究机构的持续参与和努力。

打造金融知识高地

“湘江学堂”系列分享活动是由湘江基金小镇全力打造的金融行业政策知识培训品牌，每期根据时下热点和政策前沿，邀请专业人士进行解读分析，旨在通过培训、分享、交流、研讨赋能行业发展，打造人才聚集的金融知识高地。2020年，湘江基金小镇将围绕“产业-金融、科技-金融、人才-金融、服务-金融”四组关键词，搭建专业化、创新型、实效性活动体系。

本次活动开设线上观看窗口，因视频上传中，明天(5月23日)15:00后，公众号聊天框回复“湘江学堂”即可获取观看链接。